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经历创纪录的经济扩张期后 哪些因素可能导致美国经济陷入衰退?

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-06-06  浏览次数:60
核心提示:腾讯证券6月6日讯,经济不像汽车,它们不会在跑了几年之后就垮掉,需要发生一些事情使他们偏离轨道。  这可能是个好消息,因为
 腾讯证券6月6日讯,经济不像汽车,它们不会在跑了几年之后就垮掉,需要发生一些事情使他们偏离轨道。

  这可能是个好消息,因为美国经济本月将迎来10年扩张目标。到7月,它将成为美国有记录以来最长的一次,超过20世纪90年代持续了10年的经济扩张。

  尽管许多经济学家表示,这一趋势将持续下去,但风险正在逼近,其中最明显的威胁便是与多国产生的贸易摩擦,这将损害企业、家庭和投资者的信心。美联储在利率问题上的失误也是一个威胁,而且由于该国不断膨胀的预算赤字,如果经济压力过大,财政政策在通过支出或大幅减税来帮助经济方面将很难起到效果。此外,随着扩张时间的不断增长而出现的结构性问题使它们在一定程度上容易发生问题。

  这在很大程度上取决于前景,包括数百万美国工人的财富,他们从长期非常低的失业率中获益,以及投资者的财富不断攀升。与此同时,特朗普正指望强劲的经济来确保他在2020年的连任。

  自2009年年中开始的经济扩张至今已经创造了2000多万个就业岗位,美国家庭的净资产——股票和房产等资产减去抵押贷款和信用卡等债务——增加了47万亿美元。

  虽然美国的扩张时间很长,但缺乏活力。但目前的经济增长率是有记录以来最疲软的,失业率花了数年才回落,低技能工人在过去几年才看到他们的主要增长。

  工资增长也一直比较缓慢,尽管在经过非常低的通胀调整后,实际工资的增长比其它扩张更为强劲。与此同时,对许多家庭来说,不断增长的学生债务负担一直是一种负担,强劲的市场和房价回升带来的许多收益流向了收入最高的家庭。

  自第二次世界大战以来,美国的经济扩张平均只持续了58个月,不到当前经济扩张时间的一半,但在其他许多国家,长期的经济增长是很常见的。

  澳大利亚正在享受连续28年的经济增长。加拿大、英国上世纪90年代初至2008年,美国、西班牙和瑞典的经济扩张达到了15年甚至更长时间。如果没有2001年9月11日的恐怖袭击,美国可能也会创下更长时间的纪录。

  根据经济周期研究所(economic Cycle Research Institute)和《华尔街日报》(Wall Street Journal)对全球增长数据的分析,法国、德国、荷兰、挪威、韩国、爱尔兰和其他国家也经历了自二战以来不同时期持续15年或更长时间的经济增长。

  好运、良好的政策有时会让经济在重大经济衰退后收复失地,这些因素加在一起才导致了这些事件的发生。只要劳动力在增长,工人的生产力在提高,理论上经济就应该保持增长。

  有三个因素往往会让它们陷入困境:冲击、监管过度和央行。

  1990年,与伊拉克入侵科威特有关的油价冲击对美国经济增长起到了推波助澜的作用。它推高了汽油价格,挤压了消费者和企业利润。2001年,技术投资过剩的逆转使强劲的美国经济脱轨。股价暴跌摧毁了投资者的财富,抑制了家庭支出计划,同时企业也收紧了投资。9月11日的恐怖袭击给本已岌岌可危的经济雪上加霜。2007年,一场房地产泡沫破裂和银行系统危机的爆发,结合了过度消费和冲击,使美国经济陷入了深度衰退。

  在上述每一种情况发生之前,美联储都会加息,其目的是为了阻止过度增长。较高的利率损害了对利率敏感的行业,如住房和汽车销售,并增加了企业投资的成本。上世纪80年代初,美联储大幅提高短期利率,以抑制两位数的通货膨胀,导致美国陷入双层衰退。1997年,麻省理工学院(MIT)经济学家鲁迪-多恩布施(Rudi Dornbusch)写道:“过去40年里,美国的经济扩张都不是自然结束的;每一次都是被美联储谋杀的。”

  美联储今年早些时候搁置了进一步加息,许多经济学家认为,央行的下一步举措将是降息。

  旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)经济学家鲁德布施(Glenn Rudebusch)研究了美国的经济衰退,就像保险精算师研究人口死亡率一样。一个80岁的人在81岁时死亡的可能性比一个50岁的人在51岁时死亡的可能性大。但他发现,扩张并非如此。美国经济在第八个年头的扩张结束的可能性,并不比第五个年头的更大。

  在谈到这项研究时,他表示:“没有特定的时间或年龄来结束扩张。”

  鲁德布施指出,2007-09年经济衰退的后遗症可能抑制了当前经济扩张中导致过去经济下滑的那种过度行为。

  例如,在过去五年中,美国金融业的债务增加了9%,而在上一次经济衰退前的五年中,这一数字为64%。家庭债务增长了14%,而在经济衰退前的五年里,这一数字为65%。尽管学生债务和信用卡债务有所增长,但在本轮扩张中,曾在一定程度上引发上次经济低迷的抵押贷款债务的增长一直较为温和。强劲的债务增长可能会导致过度支出和投资,并给那些欠了钱却没有归还的银行带来问题。

  鲁德布施说,这一次,“可能有一些投资者的谨慎和更多的监管审查,帮助确保我们不会播下一些衰退的种子。”

  澳大利亚和加拿大央行前官员表示,金融监管审查也是两国经济长期好转的一个重要因素。多伦多大学(University of Toronto)罗特曼管理学院(Rotman School of Management)院长、加拿大央行(Bank of Canada)前官员蒂夫-马克勒姆(Tiff Macklem)表示:“我们加强了对银行体系的监管。”“这是我们安然度过2008年经济衰退、没有任何银行倒闭的原因之一。”

  各国央行可以像美联储过去10年所做的那样,通过更长时间保持低利率来刺激经济增长,以弥补损失,从而应对经济大幅下滑。

  大衰退有时也会促使政策变化,以帮助维持增长。在加拿大,庞大的政府预算赤字和高通胀导致了严重的财政紧缩,使其失业率在1992年超过11%。作为回应,加拿大制定了一个通胀目标,稳定了经济,并推进了财政政策改革,到1997年实现了预算盈余。这些盈余后来成为对抗衰退的工具。

  “我们当然从来没有想过我们已经战胜了商业周期,但我们确实相信,我们已经把宏观经济政策推上了一个更好的轨道,”马克勒姆说。“到上世纪90年代末,我们经历了10年的低通胀、稳定,我们应对了财政挑战,现在债务与(经济产出)之比相对较低。”

  英国也在一场危机中开始了1992-2008年的经济增长:当英国退出欧洲汇率机制时,英镑暴跌,失业率攀升至10%以上。严重贬值的货币帮助推动了出口导向型的复苏,上世纪90年代,一家新近独立的央行帮助稳定了经济。

  加拿大、英国和澳大利亚都躲过了2001年的科技泡沫破灭引发的经济衰退。

  悉尼洛伊研究所(Lowy Institute)高级研究员、澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)前官员约翰-爱德华兹(John Edwards)表示:“这28年的经济增长,与前30年的5次衰退形成了鲜明对比”

  与加拿大一样,澳大利亚在上世纪80年代和90年代初的扩张前时期也出现了经济低迷,包括高通胀和预算赤字,官员们打算通过央行的通胀目标和财政紧缩来扭转这一局面。这也有助于澳大利亚成为中国的大宗商品主要出口国。

  爱德华兹说:“整个经历提醒我们,扩张不会因为已经持续了一段时间就不可避免的要终止了。”“如今,澳大利亚人对‘经济周期’的谈论不像过去那么多了。”

  在美国上世纪90年代10年的经济扩张中,工人生产率的回升与技术使用的增加有关。通胀的稳步放缓也使美联储得以将利率维持在低位。然后,科技股的上涨最终成为泡沫,在2000年和2001年相继破灭。

  目前美国的经济扩张有一些对其有利的趋势。与上世纪70年代和80年代初不同,通胀率较低,减轻了美联储加息的压力。美国已经成为一个石油出口大国,这大大降低了美国再次遭受油价冲击的可能性。在长时间的停滞之后,生产率增长正在加速,强劲的经济正在吸引工人加入劳动力大军。

  罗伯特-戈登(Robert Gordon)是西北大学(Northwestern University)教授,也是美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)委员会成员,该委员会负责确定美国经济衰退的时间。他说,去年秋天他认为美国正走向衰退,因为失业率已经降得如此之低,而且似乎正在为通货膨胀和持续加息做好准备。相反,通胀率低于美联储2%的目标。

  戈登表示:“美联储通常在经济扩张的最后一两年收紧货币政策。”他表示,由于通胀处于低位,美联储也在按兵不动,“我们很有可能在2020年和2021年只出现温和放缓的情况下度过难关。”他说,贸易冲突可能会削弱增长,但不会逆转增长势头。

  虽然扩张的时间本身不会导致衰退,但后期的扩张可能会变得脆弱。其中一个原因是,过度倾向于在经济周期的后期形成——当失业率低、信心高、企业、投资者和个人的风险厌恶被遗忘时。尽管家庭和金融债务现在都很低,但企业债务在这次扩张中比上次增长得更快。

  这也是美国经济扩张的一个阶段,美联储已改变了立场,从用低利率培育增长,转向用高利率防止过度增长,从而加大了政策失误的可能性。近几个月来,美国短期利率偶尔略高于长期利率,这是一个市场信号,表明一些投资者认为美联储可能已经把短期利率推得太高了,尽管短期利率处于不到2.5%的历史低位。

  哈佛大学教授詹姆斯-斯托克(James Stock)研究了经济扩张终结的原因,他表示:“经济扩张不会因年老而消亡,但当你在充分就业的情况下平稳前行时,你会更容易受到冲击。”

  穆迪分析公司(Moody 's Analytics)首席经济学家马克-赞迪(Mark Zandi)指出,一些国家在上世纪90年代和本世纪头10年躲过了衰退,结果却积累了严重的过剩,使它们后来的衰退更加严重。例如,西班牙在1993年至2008年期间避免了经济衰退,经济扩张是由过度的房地产贷款和投资推动的。当经济衰退来袭时,失业率在六年内从不足8%飙升至26%以上。

  赞迪说,在其扩张期间,“各种各样的过度行为正在积聚,这是一次惊人的经济衰退。”

  赞迪通过他对美国经济的电脑模型分析了几种可能导致经济衰退的情况。他说,主要的风险是美国推动的贸易冲突。

  如果特朗普兑现他的所有威胁提高关税,这就可以看做对美国家庭和企业增加大量税收,那美国就将在2020年陷入衰退。

  赞迪说,他的模型显示,全面的贸易冲突将导致美国就业在今年第三季度至2021年年中减少310万人,而失业率将从不足4%升至2021年年中6.6%。他补充说,美股将暴跌37%。

  财政政策是美国面临的另一个不确定因素。

  当澳大利亚经济在2007年至2009年的金融危机中受到冲击时,政策制定者采取了减税和增加支出的应对措施,以缓冲冲击并保持经济增长。由于前几年建立的预算盈余,它拥有很大的回旋余地。

  美国现在正朝着一个截然不同的方向前进,即使在经历了10年的经济扩张之后,美国仍将面临1万亿美元的预算赤字。近期的减税和联邦支出在短期内帮助提振了经济增长,并可能通过增加企业投资提振了长期前景。

  但如果经济受到威胁,政策制定者可能很难找到进一步的税收或支出能力来限制其影响。正如加拿大在上世纪90年代初所经历的那样,在经济低迷时期收紧财政支出会使经济衰退更加严重。

  美联储也受到了限制。由于利率已经非常低,在经济低迷时期,美国几乎没有降息的空间来刺激借贷、支出和投资。

  《华尔街日报》最近的一项调查显示,大多数经济学家预计经济衰退要到2021年或更晚才会出现。

  赞迪说,风险比其他人可能认为的要高。他警告称:“美联储从未能够让经济软着陆。”(崔斯特)

 
 
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